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寬信用效果顯現 期債進入觀察期

來源:| 時間: 2020-05-20 |閱讀量:154 語音播放

市場情緒轉向謹慎



近期,國債期貨價格持續回落,10年期國債期貨合約T2009自102.845元高點回落至最低100.255元,跌幅達2.5%。10年期國債收益率自低點2.48%回升超過20BP至2.72%。隨著央行降息降準和積極財政政策逐步落地,金融和經濟數據持續回升,期債市場情緒轉向謹慎,進入觀察期。


經濟數據逐步改善
5月15日,國家統計局公布了4月經濟數據。當月工業增加值同比增長3.9%,由負轉正,回暖明顯。從六大發電廠耗煤高頻數據可以看到,工業生產已基本與去年同期持平。固定資產投資累計同比下滑10.3%,降幅比上月收窄5.8個百分點,其中房地產投資4月同比增長6.9%,基礎設施投資累計同比下降8.78%,降幅比上月收窄7.6個百分點。從高頻數據來看,基建投資或即將進入較為火熱的狀態。據中國工程機械工業協會統計,2020 年 4 月納入統計的 25家挖掘機制造企業共銷售各類挖掘機45426臺,同比增長59.9%;4月鋼材同比增長3.6%,水泥增長3.8%,數據均指向基建、房地產投資不斷回暖。4月社會零售總額同比仍下降7.5%,降幅比3月收窄8.3個百分點。整體上,工業生產基本回歸正常,基建和房地產投資快速回升且或將繼續保持火熱的狀態,居民消費有所恢復但仍然較慢,經濟逐步改善。


金融數據持續回升
金融數據繼3月超期后,4月再度回升。4月新增人民幣貸款為1.62萬億元,同比多增7502億元,企業債券融資新增9015億元,同比多增5066億元,非銀機構貸款和債券融資顯著增加。4月居民貸款增加6669億元,同比多增1411億元,短期和中長期貸款均有所增加,疫情影響逐步消退,居民消費貸款和按揭貸款基本恢復到去年同期水平。
在貸款和企業債券融資同比大幅多增的情況下,4月末社會融資規模存量增速為12%,比上月和上年末分別增加0.5和1.3個百分點,創2018年5月以來的新高,顯著高于GDP名義增速,加大對經濟的支持力度。4月末M2余額同比增長11.1%,增速分別比上月末和去年末高1和2.4個百分點,創2016年12月以來的新高,貨幣增速持續回升。隨著金融數據持續回升,債券市場情緒轉向謹慎。


疫情向發展中國家轉移
當前,海外疫情仍在擴散,單日新增確診病例維持在8萬例左右。從結構上看,美國新增確診繼續維持萬人以上,不過歐洲新增確診逐步降低,俄羅斯、巴西維持高位,疫情由發達國家向發展中國家轉移。


美聯儲和歐洲央行資產負債表快速擴張。疫情發生后,3—4月美聯儲總資產從4.2萬億美元快速增加至6.98萬億美元,增加66%;歐洲央行總資產從4.69萬億歐元增加至5.35萬億歐元,增加14%。美聯儲主席鮑威爾就當前經濟問題發表講話時表示,美國經濟前景存在高度不確定性,美聯儲將會動用一切政策工具直至經濟復蘇,但不會采取負利率政策。


當前海外疫情仍在持續蔓延,不確定性較大,國內消費需求恢復較慢,外需和金融數據的持續性有待觀察,暫時難言債券牛市已盡??紤]到財政政策需要央行降準降息配合落地,預計市場資金面將繼續保持充裕,短端國債收益率上行空間有限。對于長端,全國兩會后財政政策明確落地,基建投資快速恢復,房地產投資回升,寬貨幣向寬信用傳導,金融數據持續回升,國內經濟逐步恢復至潛在增速水平,對長端債市形成影響。


(作者單位:申銀萬國期貨-唐廣華)


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分析師介紹
唐廣華(執業編號:F3010997):申萬期貨研究所國債期貨分析師,金融學碩士,中金所國債期貨資格講師,擁有7年國債期貨從業經驗。在期貨日報、文華財經等相關報刊、媒體發表宏觀國債期貨研究文章數十篇,曾獲得中金所第六屆金融期貨與期權征文大賽二等獎、中債估值中心“中債估值杯”優秀獎。主要研究方向:宏觀經濟中的貨幣政策、財政政策、物價以及國債期貨基本面與投資策略。

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